Takes Two to Tango タンゴ？ジェイコブ・フレンケル - （Jacob Aharon Frenkel、1943年 - ）ジェフリー・サックス - Jeffrey David Sachs, 1954~＆フレッド バーグステンC.Fred Bergsten 1941~
p.10
In his formal discussion of the same paper, Jacob Frenkel agrees with this point and further suggests that even if a current account deficit cannot be traced to a fiscal deficit, it might still be a symptom of bad policies, since it might have arisen because the incentives affecting the private sector's saving and investment decisions were distorted by an inappropriate structure of taxes and subsidies or by inappropriate monetary policy.
Frenkel praises the breadth of Helliwell's paper, but stresses that more detail is necessary to establish the nature of the links between fiscal policy and the external balance. Knowing the change in the budget deficit is not enough, he believes. It is necessary to ask what type of spending or taxes changed because, for example, it is im- portant to know whether changes in spending affected markets for traded or nontraded goods or whether tax changes affected labor or capital. Because the composition of spending and taxes is so im- portant, it is not surprising that it is so difficult to establish a simple correlation between changes in the overall budget deficit and the current account deficit. Because Helliwell assumes that the increase in the deficit was caused by a change in spending when tax cuts were also important, Frenkel finds his empirical results somewhat suspect, especially given that the models used by Helliwell suggested much less of a dollar appreciation than actually occurred. Clearly, states Frenkel, something else might be going on that is not explained by Helliwell's approach.
Frenkel notes the importance of Helliwell's conclusion that do- mestic policies alone are incapable of curing the U.S. current account deficit. This suggests that higher growth abroad is also required, which further suggests the need for international coordination. Fren- kel states that until recently, G-7 coordination was governed by the "tango principle." The U.S. was to reduce its budget deficit and others were to replace its stimulative effect by engaging in their own stimulative policies, just as one partner's foot precisely replaces the other's in dancing the tango. This was appropriate, says Frenkel, when there was a fear of the world sinking into recession, but with the G-7 partners operating at almost full capacity, accelerating in- flation is now the greater danger and the tango principle is no longer appropriate. However, coordination still provides a helpful frame- work through which governments can take actions that are in their own interests but which they might not do without the cooperation and peer pressure of other governments. Such actions include struc- tural reforms designed to improve productive capacity. In any case, the "tango principle" assumed that fiscal policies were much more Penner flexible than they are in fact. Frenkel believes that it is probably just as well that they are inflexible or else countries would be tempted to use them much more for fine tuning, which frequently turns out badly.
ジェイコブ・フレンケル - （Jacob Aharon Frenkel、1943年 - ）
commenTAry Global Imbalances and the Financial Crisis: Products of Common Causes Jacob Frenkel
2009?
179:
As you indicated, this paper has two discussants, and I'm the last one . So, when I saw what Maury presented and what Ricardo said about the paper, I thought, what should I say? So, I decided to start by going farther back to the topic of imbalances . First I noticed that today is the 22nd anniversary of "Black Monday," October 19, 1987, when global financial markets plunged . If you recall what happened then and confused cause and effect, we might have said that the lesson from 1987 is that the U .S . Secretary of the Treasury, James Baker, should never have flown to Germany to scream at the German Finance Minister, Gerhard Stoltenberg, to tell him that Germany should lower its interest rates in order to reduce its current account surplus because this projected a lack of coordination among global policymakers . This is a very interesting interpretation, but for the external imbalances that were prevailing then it does not really go to the foundations of the issue . This paper gives a choice about the possible causes of the financial crisis . Was it the imbalances? Was it because of regulatory failings? Was it greed? Was it due to domestic policies? I would say it's all of the above . You can look at it in whatever way you want . After all, exports minus imports is savings minus investment as well as expenditures minus income . You can look at the causes of the financial crisis in whatever way you want and then dissect it the way you want . It's not so much an issue of what is correct and what is wrong, but rather what is useful and what is less useful in understanding the cause of the crisis . I think that the best way to think about the crisis is to focus on the extent to which the imbalances made the global economy more vulnerable to shocks . We have all studied why when there are shocks countries try to smooth consumption over time by running external imbalances . So why do we worry about imbalances? Well, we worry about them if the system is vulnerable and if there are shocks things may go bad . Therefore we need to ask, what could go bad, what did go bad, and that's what this paper does . I think that one of the key points is a truism: Trees do not gr
ご指摘の通り、この論文には二人の論者がいて、私は最後の一人なのですが......。 そこで、モーリーが発表した内容とリカルドがこの論文について言ったことを見て、私は何を言うべきかと考えました。 そこで、私はまず、アンバランスの話題をさらに遡ることにしました．まず、今日は世界の金融市場が大暴落した1987年10月19日の「ブラックマンデー」から22年目であることに気づきました。 当時のことを思い出し、原因と結果を混同してしまうと、「1987年の教訓は、米国の...」ということになってしまうかもしれません。 ベーカー財務長官は、ドイツに飛んで行って、ドイツの財務大臣、ゲルハルト・ストルテンベルグに、経常黒字を減らすために金利を下げるべきだと叫ぶべきじゃなかった、これは世界の政策立案者の間の協調の欠如を映し出すものだった、と。 これは非常に興味深い解釈であるが、当時優勢だった対外的な不均衡については、この問題の根幹に迫るものではない。この論文は、金融危機の原因として考えられるものについて、選択肢を与えている。不均衡が原因なのか？ 規制の失敗が原因か？ 欲のせいなのか？国内政策が原因なのか？ 私は、上記のすべてであると言いたい。 どのようにでも見ることができる。 結局のところ、輸出から輸入を引いたものは、貯蓄から投資を引いたものであり、支出から収入を引いたものである。 金融危機の原因も好きなように見て、好きなように解剖すればいい． 何が正しくて何が間違っているかという問題ではなく、危機の原因を理解する上で何が有用で何が有用でないかということである．私は、今回の危機を考える上で最も良い方法は、不均衡によって世界経済がどの程度ショックに対して脆弱になったかに焦点を当てることだと思います。私たちは皆、なぜショックがあると、国は対外的な不均衡を解消して消費を平準化しようとするのかを研究してきました。 では、なぜアンバランスを心配するのでしょうか。 それは、システムが脆弱であり、ショックがあれば物事が悪くなる可能性があるからです。 ですから、何が悪くなりうるのか、何が悪くなったのか、それを問う必要があるのです。重要なポイントのひとつは、「木は成長しない」という真実です。
183:
In the old days 22 years ago, when Andrew Crockett, Morris Goldstein, and I were working on policy coordination for the G-5 countries which later became the G-7, the notion was to coordinate global fiscal policies through the "tango principle": you go forwards, they go backwards—it was a complete illusion, it never worked, it will never work . So, it is really a matter of policy cooperation, policy harmonization of the regulatory framework, not of policy actions . We do have a world today in which the major countries run large fiscal deficits . So, we have huge and growing fiscal deficits around the world . And we say that this is a good thing because it's supposed to stimulate economic recovery . But it hasn't stimulated so well yet . So you ask yourself, why doesn't it do what it was supposed to by the simple spending multiplier?
22年前、アンドリュー・クロケット、モリス・ゴールドスタインと私がG5諸国（後にG7となる）の政策調整に取り組んでいた頃、「タンゴの原理」によって世界の財政政策を調整するという考え方がありました：自分が前に出て、相手が後ろに下がる。 しかし、これは完全な幻想で、決してうまくいかなかったし、これからもうまくいかないだろう。今日の世界では、主要国が多額の財政赤字を抱えています。 つまり、世界中で巨額の財政赤字が膨らんでいるのです。 そして、これは経済回復を刺激するはずだから良いことだと言います。しかし、まだそれほど景気は回復していません。 では、なぜ単純な歳出乗数によって想定されるような効果がないのか、と自問自答することになります。
ジェイコブ・フレンケル
| ジェイコブ・フレンケル | |
|---|---|
 Frenkel, October 16, 2007 | |
| 生誕 | 1943年 イギリス委任統治領パレスチナ |
| 居住 | アメリカ合衆国 |
| 国籍 | イスラエル |
| 研究分野 | 金融経済学、国際金融論 |
| 研究機関 | JPMorgan Chase (2009年-現在) AIG (2004年-2009年) 30人グループ メリルリンチ (2000年-2004年) イスラエル銀行 (1991年-2000年) IMF (1987年-1991年) シカゴ大学 (1973年-1987年) |
| 出身校 | シカゴ大学（ M.A.、 Ph.D.） エルサレム・ヘブライ大学（B.A.） |
| 博士課程 指導教員 | ロバート・マンデル |
| プロジェクト:人物伝 | |
| テンプレートを表示 | |
ジェイコブ・フレンケル（Jacob Aharon Frenkel、1943年 - ）は、イスラエルの経済学者、事業家である。現在、JPMorgan Chase Internationalの会長である。
略歴
- 1943年 イギリス委任統治領パレスチナに生まれる。
- エルサレム・ヘブライ大学を卒業（B.A.）する。
- シカゴ大学で学びM.A.とPh.D.を取る。
- 1973年 - 1987年 シカゴ大学経済学部で教える（のちThe David Rockefeller Professor of International Economicsという教授となる）。
- 1987年 - 1991年 IMFの経済顧問兼調査局長となる。
- 1991年 - 2000年 イスラエル（中央）銀行総裁を2期務める。
- 1995年 - 1996年 米州開発銀行総裁会議の副議長となる。
- 1999年 - 2000年 欧州復興開発銀行総裁会議の副議長となる。
- 2000年 - 2004年 メリルリンチ・インターナショナルの会長およびメリルリンチのソブリン・アドバイザー・アンド・グローバル・ファイナンシャル・インスティテューションズ・グループの会長となる。
- 2004年 - 2009年 アメリカン・インターナショナル・グループ（AIG）の副会長となる。
- 2009年 - 現在 JPMorgan Chase Internationalの会長となる。
参加機関
- 計量経済学会のフェロー、アメリカ芸術科学アカデミーの外国名誉会員、全米経済研究所（NBER）の理事会メンバー、外交評議会国際顧問理事会のメンバー、三極委員会のメンバー、米伊協議会理事のメンバー、トルコ首相への投資顧問会議のメンバー、中国の国家開発銀行の国際顧問会議のメンバーである。
- また、ピーター・G・ピーターソン国際経済研究所の理事会メンバーである。
受賞
- 2002年、経済学におけるイスラエル賞を受賞。
- テル・アビブ大学からHugo Ramniceanu Prize（経済学）、経済学のthe Czech Karel Englis Prize、アルゼンチン政府からthe "Order de Mayo al Merito"勲章、イタリア政府からthe "Order of Merit"勲章を受賞する。
- 1993年、『エマージング・マーケット』より「1993年経済政策賞」に選ばれ、1997年、『ユーロマネー』より「今年の中央銀行家賞」に選ばれる。
主な著作
日本語訳
原書
- Monetary Approach to the Balance of Payments, Jacob A. Frenkel and Harry G. Johnson, Allen & Unwin, 1976 (HarperCollins Publishers Ltd, 1977).
- Economics of Exchange Rate, Jacob A. Frenkel and Harry G. Johnson, Addison-Wesley Educational Publishers Inc, 1978.
- International Economic Policy: Theory and Evidence, edited by Rudiger Dornbusch and Jacob A. Frenkel, Johns Hopkins University Press, 1979.
- Exchange Rate and International Macroeconomics, Jacob A. Frankel ed., University of Chicago Press for the National Bureau of Economic Research, Chicago, 1984.
- The World Economic System: Performance and Prospect,(Itt Key Issues Lecture Series), ed. by Jacob A. Frenkel, Carl Byori & Assoc., 1985.
- International Aspects Fiscal Policies,(National Bureau of Economic Research Conference Report), ed. by Jacob A. Frenkel, University of Chicago Press, 1988.
- Fiscal Policy and the World Economy: An Intertemporal Approach, Jacob A. Frenkel and Assaf Razin, The MIT Press, 1988.
- Spending, Taxes, and Deficits: International-Intertemporal Approach, (Princeton Studies in International Economics), Jacob A. Frenkel and Assaf razin, Princeton Univ. Int'l Economics, 1988.
- Analytical Issues in Debt, Jacob A. Frenkel, Michael P. Dooley, and Peter Wickham, IMF, 1989.
- International Policy Coodination and Exchange Rate Fructuations, (National Bureau of Economic Research Conference Report), William H. Branson, Jacob A. Frenkel, and Morris Goldstein, University of Chicago Press, 1990.
- International Taxation in an Integrated World, Jacob A. Frenkel, Assaf Razin, and Efraim Sadka, The MIT Press, 1991.
- Characteristics of a Successful Exchange Rate System, Jacob A. Frenkel, Morris Goldstein and Paul R. Masson, IMF Occasional Paper No.82, IMF, 1991.
- International Financial Policy: Essays in Honor of Jacques J. Polac, Edited by Jacob A. Frenkel and Morris Goldstein, IMF, 1991.
- Functioning of the International Monetary System, ed. by Jacob A. Frenkel and Morris Goldstein, IMF, 1996("Macroeconomic Policy Implications of Currency Zone, Jacob A. Frenkel and Morris Goldstein, pp420-465").
- Fiscal Policies and Growth in World Economy, Jacob A. Frenkel and Assaf Razin, The MIT Press, 1996. （※）
0 件のコメント:
コメントを投稿